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掌上紙引未來(lái)
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從現(xiàn)有的供需數(shù)據(jù)看，世界范圍內(nèi)的紙漿供需仍然是偏弱，最堅(jiān)實(shí)的數(shù)據(jù)基礎(chǔ)來(lái)自于較高的庫(kù)存。針葉漿的世界庫(kù)存天數(shù)達(dá)到54天，闊葉漿的世界庫(kù)存天數(shù)達(dá)到60天，均高于45天的一般合理庫(kù)存。歐洲港口壘庫(kù)似乎暫停，但是如果對(duì)比向西歐發(fā)運(yùn)量環(huán)比下降19.8%，卻能發(fā)現(xiàn)歐洲港口去庫(kù)存并不是供需轉(zhuǎn)變的拐點(diǎn)的信號(hào)，而是主動(dòng)降低發(fā)運(yùn)的結(jié)果，而且意味著如果仍然按照4月發(fā)運(yùn)，市場(chǎng)甚至無(wú)法“吃下”同樣量級(jí)的紙漿。另外，芬寶的新凱米漿廠的預(yù)期投產(chǎn)也有下半年80萬(wàn)噸針葉漿的增量預(yù)期。
目前的紙漿不確定性來(lái)自于供應(yīng)端的收縮——加拿大的罷工與山火。
代表加拿大西海岸港口工人的國(guó)際碼頭和倉(cāng)庫(kù)工會(huì)（ILWU）的加拿大分會(huì)預(yù)計(jì)于7月1日起罷工，工會(huì)自2月以來(lái)一直在與加拿大不列顛哥倫比亞省海事雇主協(xié)會(huì)進(jìn)行勞資談判，雙方的集體協(xié)議已于3月底到期，此前工會(huì)成員以超過(guò)99%的贊成票，壓倒性通過(guò)支持發(fā)動(dòng)罷工，但雙方?jīng)]有達(dá)成協(xié)議。
如果7月1日罷工如期開始，預(yù)計(jì)溫哥華港、魯伯特王子港以及Crofton港等與林漿紙產(chǎn)品主要相關(guān)的碼頭可能會(huì)受到影響。
另外不確定性因素來(lái)自于山火。
截至6月30日，全加拿大境內(nèi)的山火過(guò)火面積超過(guò)800萬(wàn)公頃，魁北克、阿爾伯塔省為主要的受到影響的省份。
過(guò)火面積的不確定性來(lái)自于本身年過(guò)火面積的不穩(wěn)定性。比較過(guò)去30年的數(shù)據(jù)，過(guò)火面積最低的年份僅有32萬(wàn)公頃，但是在整個(gè)5至10月的山火高發(fā)期中，目前800萬(wàn)公頃數(shù)據(jù)已經(jīng)超過(guò)過(guò)去30年任何一年全年的面積。同時(shí)目前的著火點(diǎn)個(gè)數(shù)仍然遠(yuǎn)低于其他年份全年，所以這個(gè)數(shù)據(jù)可能意味著人們對(duì)于今年山火的控制能力有限。并且值得注意的是，今年的山火中仍然有部分被報(bào)告與人類活動(dòng)相關(guān)。因此火災(zāi)高發(fā)期還未過(guò)半就已經(jīng)破紀(jì)錄的過(guò)火面積，可能讓同比環(huán)比數(shù)據(jù)效用有限。
但是罷工與山火對(duì)于紙漿這個(gè)品種影響可能有限，因?yàn)槌A(yù)期的影響不足。
如果罷工真的發(fā)生，西雅圖等港口或可以存在代償。從ILWU的組織機(jī)構(gòu)看，西雅圖等位于美國(guó)境內(nèi)的、毗鄰溫哥華港的美國(guó)港口屬于ILWU的華盛頓區(qū)。從短時(shí)間看，美西等可能起到代償作用的港口重新加入罷工的可能性較小。因?yàn)?月15日，美西29個(gè)港口的工人剛剛結(jié)束為其13個(gè)月的談判，達(dá)成一場(chǎng)覆蓋6年時(shí)間的新的協(xié)議。
從承接的可能性看，溫哥華港有53個(gè)泊位，2022年的全年吞吐量為116.5mGT，魯伯特王子港9個(gè)泊位，2022全年吞吐量34.09mGT.Clarksons數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)的西雅圖港2022年吞吐量73.2mGT，洛杉磯港123.3mGT。因此美國(guó)港口承接的可能性存在，削弱了罷工對(duì)于產(chǎn)品運(yùn)輸?shù)挠绊憽?/div>
另外今年的加拿大鐵路罷工數(shù)據(jù)看，盡管罷工導(dǎo)致發(fā)運(yùn)量低于去年同期，但是對(duì)于盤面的提振有限，因此本不能認(rèn)為本輪罷工是能造成相似于2022年美西港口罷工相似的影響。
山火對(duì)于原材料供應(yīng)的影響有限。其中一個(gè)原因是從2021年開始，加拿大哥倫比亞省在逐漸將一些森林劃歸為原始森林（OLD Growth Forest）而禁止砍伐，盡管其中也經(jīng)歷了與原住民（First Nations）團(tuán)體、環(huán)保組織和林產(chǎn)品公司之間的談判。2023年2月，被劃歸為原始森林的林地面積達(dá)到210萬(wàn)公頃，有的獨(dú)立專家將原始森林的測(cè)算擴(kuò)大到260萬(wàn)公頃。2022年春天這一數(shù)據(jù)還為170萬(wàn)公頃，一年之內(nèi)增長(zhǎng)40-90萬(wàn)公頃。截至6月30日，今年哥倫比亞省的過(guò)火面積約96萬(wàn)公頃，在原始森林的劃定政策下，山火對(duì)于紙漿原料主產(chǎn)區(qū)之一的哥倫比亞省沖擊或低于純粹過(guò)火面積的沖擊。
另一個(gè)削弱供應(yīng)收縮帶來(lái)的影響因素的是期貨市場(chǎng)的交割規(guī)則。出于成本考慮，交割方一般會(huì)選擇報(bào)價(jià)更為便宜的俄針作為交割品，其次是智利銀星，因此紙漿期貨盤面的價(jià)格往往與俄針、銀星關(guān)聯(lián)更緊密。以往的最后交易日的收盤價(jià)看，這個(gè)價(jià)格一般是接近與俄針葉漿報(bào)價(jià)或者銀星報(bào)價(jià)，因此主要發(fā)生在加拿大的供應(yīng)方面的緊縮預(yù)期，可能對(duì)于期貨盤面的沖擊有限。
因此在消費(fèi)端是主要制約的情況下，我們已經(jīng)看到紙漿高位之后的芬蘭罷工、智利山火以及加拿大鐵路的罷工均未能對(duì)盤面起到銘心的提振，我們需要關(guān)注的不確定性來(lái)自于最不受人類控制的山火是否會(huì)導(dǎo)致新的災(zāi)害，罷工是之前罷工的尾聲，抑或是新一輪罷工的開始。
來(lái)源：中信建投期貨研究發(fā)展部吳新?lián)P，研究助理胡雪沁
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關(guān)鍵詞：
紙漿，罷工，山火，闊葉漿，針葉漿，紙漿廠
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