??
紙品副業(yè)連虧兩面針多元化進退兩難
兩面針跨界紙品行業(yè)，不僅沒有實現(xiàn)預期盈利，而且虧損嚴重。兩面針再次向旗下紙品和紙業(yè)公司借款，彌補紙業(yè)板塊經營虧損。為改變牙膏單品競爭模式，兩面針在上市后將經營品類從單一的日化產業(yè)擴展為紙業(yè)、醫(yī)藥、精細化工及房地產五個板塊。本應起到輔助作用的造紙板塊在近年成為業(yè)績拖油瓶。如今，兩面針選擇繼續(xù)挽救造紙業(yè)務，在業(yè)內看來也是在挽救公司的多元化布局。
扶不起的造紙業(yè)務
造紙板塊已經成為了兩面針填不滿的無底洞。兩面針最新公告顯示，將對下屬子公司柳州兩面針紙品有限公司(以下簡稱“紙品公司”)及下屬孫公司柳州兩面針紙業(yè)有限公司(以下簡稱“紙業(yè)公司”)提供借款，兩筆借款總額均不超過3000萬元。其中，向紙品公司的借款主要用于償還該公司今年融資租賃費用2831.85萬元；向紙業(yè)公司的借款則用于償還紙業(yè)公司國家開發(fā)銀行貸款本金1006萬元、償還生產經營累積欠款1000萬元及補充流動資金1000萬元。
截至目前，兩面針已經累計向兩家公司借款9.37億元，借出的款項何時能夠收回難以估計。公告顯示，兩家公司目前均處于資不抵債的狀態(tài)，借款的償付風險很大。
兩面針表示，考慮到兩家公司目前的經營狀況，提供借款有利于公司的紙業(yè)板塊開展正常生產經營，防止紙業(yè)板塊經營虧損進一步擴大。但即便如此，在正常經營且不考慮因資產減值造成其他損失的情況下，預計兩面針的紙業(yè)板塊今年仍將產生6500萬元的虧損。
虧損已經成為了兩家公司的常態(tài)：2014、2015、2016年，紙業(yè)公司的虧損額分別為9059.48萬元、1.28億元、8700.85萬元；紙品公司近三年的虧損額為7550.72萬元、1.13億元、1.1億元。
對于兩面針紙業(yè)板塊未來的發(fā)展規(guī)劃，兩面針董秘在接受北京商報記者采訪時表示，公司目前處在業(yè)績披露窗口期，一切以公告內容為準。按照近期的信息披露，兩面針正積極探討可行性解決方案以終止紙業(yè)板塊的虧損狀態(tài)。但目前尚未形成可行性解決方案。
作為多元化經營的一部分，兩面針的造紙產業(yè)始于2009年左右。經過近八年的發(fā)展，雖然產品線涵蓋生活用紙、紙漿等，但這一產業(yè)的規(guī)模在行業(yè)中所占的份額依然非常狹窄。去年，我國規(guī)模以上造紙和紙制品業(yè)可實現(xiàn)銷售收入達萬億元。從目前來看，全國范圍內排名前10位的造紙企業(yè)產能占到全國總產能的30%左右，前100位占到全國總產能的60%。而兩面針紙業(yè)目前銷售規(guī)模約為4億元，市場占有率較低。
跨界圖謀
2009年，兩面針與柳州市兩面針旅游用品廠共同投資設立了紙品公司。同年，紙品公司與廣西壯族自治區(qū)柳江造紙廠共同出資設立了紙業(yè)公司。如今，柳州市兩面針旅游用品廠和廣西壯族自治區(qū)柳江造紙廠均已停止運營，甚至資不抵債。兩面針紙業(yè)板塊也隨之陷入了經營困難的境地。
兩面針一位相關人士表示，致使紙業(yè)板塊虧損的主要原因有三個，一是近年來，受國際國內經濟大環(huán)境的影響，造紙行業(yè)進入疲軟期；二是許多紙漿項目推遲建設，導致全球木漿、廢紙等原材料價格由于供應短缺而出現(xiàn)高漲，擠占了造紙企業(yè)的盈利空間；三是成本出現(xiàn)倒掛，土地、勞動力成本很高，原材料、燃料、化工、環(huán)保運行的成本居高不下。2014-2016年，兩面針紙業(yè)板塊(紙漿、紙品)的毛利率分別為-11.73%、-10.18%和-7.74%。
主營日化產品的兩面針在多元化道路上已經走了近十年時間。但產業(yè)擴張戰(zhàn)略的背后，日化主業(yè)發(fā)展的遲滯、屢屢虧損的整體業(yè)績一直是公司發(fā)展的隱憂。2008-2010年，兩面針歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益凈利潤一直處于虧損狀態(tài)。也就是在這種情況下，公司開始涉足造紙行業(yè)并確立多元化戰(zhàn)略，希望借助新的盈利增長點將整體業(yè)績拽出泥沼。
不過，兩面針的跨界不僅沒有起到對業(yè)績的拉動作用，紙業(yè)等不少板塊甚至開始拖累整體業(yè)績。去年，兩面針旗下多個子公司出現(xiàn)凈利潤虧損：柳州惠好衛(wèi)生巾用品有限公司虧損174萬元；兩面針進出口貿易有限公司虧損101萬元；兩面針芳草日化有限公司虧損304萬元、紙品有限公司虧損1.1億元。
跨界失利，兩面針主營業(yè)績增長率近幾年一直維持較低水平。品牌老化讓兩面針的牙膏產品距離市場越來越遠。2014-2016年，按照產品劃分，兩面針主營的日化產品營業(yè)收入分別為4.9億元、5.5億元和5.3億元，營業(yè)收入同比上年的增長率分別為6.73%、11.02%和-3.51%。根據(jù)智研咨詢發(fā)布的《2016-2022年中國日化產業(yè)競爭格局及投資前景評估報告》，日化行業(yè)的年復合增長率為7.6%。近三年中，兩面針的主營產品年增長率有兩年低于行業(yè)平均水平。
多元化取舍
連年虧損的紙業(yè)板塊已經成為兩面針業(yè)績拖油瓶。今年，兩面針甩掉包袱并決心聚焦主業(yè)。被剔除業(yè)務版圖的并非紙業(yè)公司，而是精細化工板塊下負責三氯蔗糖生產的鹽城捷康三氯蔗糖制造有限公司(以下簡稱“捷康公司”)。
今年一季度，捷康公司的凈利潤為3355.78萬元，但依然被兩面針選擇拋棄。背后的原因被認為是兩面針力求“自保”。今年一季度，兩面針實現(xiàn)營收3.57億元，同比增長10.32%，但從凈利潤數(shù)據(jù)來看，仍虧損2682.26萬元。拋售捷康公司將為兩面針帶來6557.01萬元凈收入，可順利彌補2017年上半年的虧損金額。
盡管目前兩面針方面表示公司目前未形成剝離紙業(yè)板塊的有關方案，但出手捷康公司依然被不少業(yè)內人士認為是兩面針開啟精簡業(yè)務模式的序曲。
實際上，紙業(yè)板塊并非薄利行業(yè)。上市公司中也有不少經營狀態(tài)較好的例子。生產生活用紙的紙品企業(yè)中，去年，銀鴿投資的營業(yè)收入為8.86億元，毛利率為5.8%；太陽紙業(yè)營業(yè)收入為7.29億元，毛利率為14.37%。以紙漿為主要產品的紙業(yè)公司中，諸如華泰股份、青山紙業(yè)等企業(yè)能達到10.41%和12.01%毛利率。
兩面針“造紙無方”的主要原因在于產業(yè)規(guī)模過小、產能過低，在市場上毫無規(guī)模。對此，兩面針方面也在進行調整。去年3月，紙業(yè)公司投資約1800萬元，對能源消耗較高的蒸煮工段設備進行技改，以降低紙漿生產成本；今年2月，紙業(yè)公司又投資約150萬元，對洗漿系統(tǒng)進行改造，提高紙漿質量同時擴大產能。
“造紙業(yè)務和兩面針的日化主業(yè)基本上沒有相關性，在產品和渠道上能起到合力的部分也幾乎沒有。之所以現(xiàn)在還沒有拋售這部分業(yè)務，一方面是由于紙業(yè)板塊已經成為了劣質資產。另一方面或許也是兩面針公司對于多元化戰(zhàn)略的最后一搏。”日化行業(yè)觀察員趙向暉分析表示，兩面針的其他業(yè)務板塊也并沒有發(fā)展起來，而是依然處在零碎狀態(tài)。去年，藥品、商業(yè)貿易、房地產、衛(wèi)生巾等家庭衛(wèi)生用品等產業(yè)在兩面針總體營收中的占比分別為6.94%、0.33%、11.46%和0.8%。
過去六年中，兩面針已經幾度拋售持有的中信證券股票來拉住不斷下挫的業(yè)績。相比于等待紙業(yè)板塊創(chuàng)造利潤，兩面針目前的當務之急是停止虧損。作為上市公司，兩面針不具備大手筆投資、等待漫長投資回報的條件。另外，兩面針也已經不復以往的資金實力。
趙向暉表示，無論如何取舍，最終兩面針都要回歸到主業(yè)，剔除副業(yè)只是時間問題。如果還在困守于四面開花的發(fā)展模式，兩面針很可能會失去牙膏產品的品牌力，最終在市場中消失。
