太陽紙業2020上半年利潤增長5.61%至9.36億 山鷹利潤腰斬

 

    首先看下營業成本，本期太陽營業成本79.55億，同比下降8.06%，高于營收的降速。而山鷹營業成本卻高于太陽，為81.46億，同比下降8.43%，但低于營收的降速。因此，太陽毛利率從19.71%上升至23.72%，而山鷹則從20.36%降至17.10%。從圖中也可看出，兩公司毛利率之前基本呈正相關關系，而就在今年上半年出現背行趨勢。

 

    山鷹稱本期貨物運輸費用計量到營業成本之中，即使剔除運輸費用（按上年同期值計量），營業成本也略低于營收降速，而本期原材料價格明顯低于上年同期。

 

    然后看一下期間費用情況，期間太陽期間費用為11.09億，同比增長18.05%，期間費用率為10.64%，增長1.92個百分點。其中銷售/管理/財務費用分別為4.96億/3.28億/2.85億，增長30.77%/27.30%/-5.75%，銷售費用的增長主要是運輸費用增長所致，而管理費用的增長主要源于職工薪酬和折舊的增加，雖然財務費用有所減少，但利息支出并沒有下降，主要是利息資本化較上年同期增長較多。

 

    山鷹期間費用為9.75億，同比下降20.01%，期間費用率為9.92%，下降0.99個百分點。其中銷售/管理/財務費用分別為1.52億/5.36億/2.87億，增長-64.85%/5.69%/2.57%。管理費用的增長主要是職工薪酬增長所致，從上年同期的2.45億增長11.98%至2.74億，同比增長2936.65萬。財務費用中雖然利息支出減少71445.56萬，但其收入也減少6025.65萬。太陽銷售凈利率從上年同期的8.32%增至9.03%，而山鷹則從8.17%降至5.12%。

 

    除營業上升之外，山鷹其他經營收益也在下降，主要是投資凈收益虧損3298.54萬，同比減少5216.72萬。同時主要由于停機損失導致營業外支出8831.82萬，同比增加7826.57萬。而太陽投資凈收益為1094.67萬，營業外支出僅880.70萬。

 

    看完利潤，接著解讀一下現金情況，本期山鷹銷售商品、提供勞務收到的現金為92.19億，同比減少4.99%，銷售商品提供勞務收到的現金／營業收入為93.82%，優于上年同期的89.70%。但購買商品、接受勞務支付的現金卻高達71.50億，增長4.44億，而存貨僅增長623.78萬，但惠于保理業務現金流入，經營活動現金流凈額為10.46億，如果剔除此項業務，山鷹現金流將為負。同時山鷹投資/籌資現金流凈額分別為-19.86億/6.08億，如不考慮匯率影響，本期現金流凈額為-3.32億。

 

    太陽本期銷售商品提供勞務收到的現金為128.73億，同比減少7.28億，銷售商品提供勞務收到的現金／營業收入為123.45%，略低于上年同期的126.21%。購買商品、接受勞務支付的現金為93.14億，同比減少9.01億，經營現金流凈額為21.73億，略低于上年的22.16億，銷售現金比為20.83%，略高于上年的20.56%。投資/籌資現金流凈額為-26.02億/7.87億，現金流凈額為3.58億。

 

    最后看下資產負債情況，期末山鷹貨幣現金余額為43.37億，較年初的47.09億減少3.72億，現金余額及現金流的減少就導致了應收賬款增長3.81億，至34.35億。期末短期/長期借款余額分別為126.97億/54.71億，負債合計292.15億，較年初增長7.93億，負債率為65.81%，略低于年初的65.89%。

 

    而太陽的期末貨幣資金為30.66億，較年初增長5.30億，應收票據及賬款為21.48億，增長2.07億。其長期/短期借款也都有增長，分別為90.86億/26.12億，負債合計為185.27億，負債率為54.10%，略低于年初的54.48%。

 

    兩者的盈利能力到此也可看出，雖然太陽總資產只有342.47億，山鷹為443.95億，總資產報酬率（年化）分別為8.49%/3.86%，相差兩倍之多。